Aksjeopsjoner Og Kreditt Default Swaps A Joint Ramme For Verdsettelse Og Estimering

Aksjeopsjoner og Kreditt Standard Swaps: En felles ramme for verdsettelse og estimering Abstrakt: Vi foreslår en dynamisk konsistent rammeverk som tillater felles verdivurdering og estimering av aksjeopsjoner og kreditt standard swaps skrevet på samme referanseselskap. Vi modellerer standard som styrt av en Cox-prosess med en stokastisk ankomstrate. Ved misligholdelse faller aksjekursen til null. Før misligholdelse følger aksjekursen en hoppediffusjonsprosess med stokastisk volatilitet. Den øyeblikkelige standardhastigheten og variansrenten følger en bivariat kontinuerlig prosess, med sin fellesdynamikk spesifisert for å fange den observerte oppførselen til aksjeopsjonspriser og kreditt default swap spreads. I henhold til denne felles spesifikasjonen foreslår vi en behandlingsbar verdsettelsesmetode for aksjeopsjoner og kreditt default swaps. Vi anslår den felles risikodynamikken ved å bruke data fra begge markedene for åtte selskaper som spenner over fem sektorer og seks hovedkreditklasseklasser fra B til AAA. Estimatet belyser samspillet mellom markedsrisiko (avkastningsavvik) og kredittrisiko (standard ankomst) i prissettingsopsjoner og kreditt default swaps. Opphavsrett Forfatteren 2009. Utgitt av Oxford University Press. Alle rettigheter reservert. For tillatelser, vennligst send e-post: journals. permissionsoupjournals. org, Oxford University Press. Nedlastinger: (ekstern lenke) hdl. handle10.1093jjfinecnbp010 (applicationpdf) Tilgang til fulltekst er begrenset til abonnenter. Beslektede gjerninger: Dette elementet kan være tilgjengelig andre steder i EconPapers: Søk etter elementer med samme tittel. Eksportreferanse: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Bestillingsinformasjon: Denne artikkelen kan bestilles fra oup. co. ukjournals Journal of Financial Econometrics er for tiden redigert av Ren Garcia og Eric Renault Flere artikler i Journal of Financial Econometrics from Society for økonomisk økonometri Oxford University Press, Great Clarendon Street, Oxford OX2 6DP, Storbritannia. Kontaktinformasjon på EDIRC. Serie data vedlikeholdt av Oxford University Press (). Av Heitor Almeida, Thomas Philippon - Tidsskrift for finans. 2007. Finansiell nød er mer sannsynlig å skje i dårlige tider. Nåverdien av nødkostnadene avhenger derfor av risikopremier. Vi estimerer denne verdien ved å bruke risikojusterte standard sannsynligheter utledet av bedriftsobligasjoner. For et BBB-vurdert firma viser våre referanseberegninger at risikobildet. Finansiell nød er mer sannsynlig å skje i dårlige tider. Nåverdien av nødkostnadene avhenger derfor av risikopremier. Vi estimerer denne verdien ved å bruke risikojusterte standard sannsynligheter utledet av bedriftsobligasjoner. For et BBB-vurdert firma viser våre referanseberegninger at den risikoregulerte NPV av nød er 4,5 av pre-distress fast verdi. I motsetning danner en verdsettelse som ignorerer risikopremier et NPV på 1,4. Vi viser at risikoreduserte marginalbelastningskostnader kan være like store som de marginale skattefordelene av gjeld utstedt av Graham (2000). Dermed kan risikoen for nødrisiko bidra til å forklare hvorfor firmaer ser ut til å bruke gjeld konservativt. av Peter Carr, Liuren Wu - JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMETRY, 2009, 141. 2009. Vi foreslår en dynamisk konsistent rammeverk som tillater felles verdivurdering og estimering av aksjeopsjoner og kreditt default swaps skrevet på samme referanseselskap. Vi modellerer standard som styrt av en Cox-prosess med en stokastisk ankomstrate. Ved misligholdelse faller aksjekursen til null. Vi foreslår en dynamisk konsistent rammeverk som tillater felles verdivurdering og estimering av aksjeopsjoner og kreditt default swaps skrevet på samme referanseselskap. Vi modellerer standard som styrt av en Cox-prosess med en stokastisk ankomstrate. Ved misligholdelse faller aksjekursen til null. Før misligholdelse følger aksjekursen en hoppediffusjonsprosess med stokastisk volatilitet. Den øyeblikkelige standardhastigheten og variansrenten følger en bivariat kontinuerlig prosess, med sin fellesdynamikk spesifisert for å fange den observerte oppførselen til aksjeopsjonspriser og kreditt default swap spreads. I henhold til denne felles spesifikasjonen foreslår vi en behandlingsbar verdsettelsesmetode for aksjeopsjoner og kreditt default swaps. Vi anslår den felles risikodynamikken ved å bruke data fra begge markedene for åtte selskaper som spenner over fem sektorer og seks hovedkreditklasseklasser fra B til AAA. Estimatet belyser samspillet mellom markedsrisiko (avkastningsavvik) og kredittrisiko (standard ankomst) i prissettingsopsjoner og kreditt default swaps. av Martijn Cremers, Joost Driessen, Pascal Maenhout, David Weinbaum. 2005. Prisene på aksjeindeksen inneholder opsjoner på prisen på systematisk nedadgående risiko. Vi bruker en strukturell hoppediffusjons fast verdi modell for å vurdere nivået av kredittspreadene som genereres av opsjonsimplikasjoner for hoppepremier. I vår sammensatte opsjonsprisemodell, en aksjeindeks. Prisene på aksjeindeksen inneholder opsjoner på prisen på systematisk nedadgående risiko. Vi bruker en strukturell hoppediffusjons fast verdi modell for å vurdere nivået av kredittspreadene som genereres av opsjonsimplikasjoner for hoppepremier. I vår sammensatte opsjonsprisemodell er et aksjeindeksalternativ et alternativ på en portefølje av anropsalternativer på de underliggende verdipapirene. Vi kalibrerer modellparametrene til historisk informasjon om standardrisiko, egenkapitalpremie og egenkapitalavkastning, og SampampPP 500-indekseprisen. Våre resultater viser at en modell uten hopp unnlater å passe aksjeavkastningen og opsjonsprisene, og genererer en lav prognose for kredittspread. Å legge til hopp og hoppe risikopremier forbedrer modellen i form av egenkapital og opsjonsegenskaper betydelig, og bringer forutsagte kredittspredningsnivåer mye nærmere observert nivå. av Peter Carr, Vadim Linetsky. 2005. Vi ser på problemet med å utvikle et eksibelt og analytisk trekkbart rammeverk som forener verdsettelsen av selskapsforpliktelser, kredittderivater og egenkapitalderivater. Teorien og empiriske bevis tyder på at standardindikatorer som for eksempel kreditt default swap (CDS) sprer og corporate. Vi ser på problemet med å utvikle et eksibelt og analytisk trekkbart rammeverk som forener verdsettelsen av selskapsforpliktelser, kredittderivater og egenkapitalderivater. Teorien og empiriske bevis tyder på at standardindikatorer som kreditt default swap (CDS) spredninger og selskapsobligasjonsrenter er positivt knyttet til historisk volatilitet og underforståtte volatiliteter av egenkapitalopsjoner. Teori og empiriske bevis tyder også på at en aksjerealisert volatilitet er negativt relatert til sin pris (løftestangseffekt), og at underforståtte volatiliteter faller i opsjonsprisen (skew). Vi foreslår en parsimonisk redusert formmodell av standard som fanger alle disse grunnleggende forholdene. Vi antar at aksjekursen følger en diffusjon, tegnet med et mulig hopp til null (de-feil). For å fange den positive forbindelsen mellom standard og volatilitet antar vi at standardfarefrekvensen er en økende affine-funksjon av den øyeblikkelige avviken av avkastningen på den underliggende aksjen. For å fange den negative forbindelsen mellom volatilitet og aksjekurs, antar vi en konstant elastisitet av variasjon (CEV) spesifikasjon for øyeblikkelig aksjevolatilitet før standard. Vi viser at deterministiske endringer av tid og skala reduserer vår y og Kassam (2003) 42 videre observerer at siste økning i bedriftsmarkedsobligasjoner kan forklares av den siste oppadgående trenden i idiosynkratisk volatilitet i egenkapitalen. Tilsvarende, Cremers et al. (2004) -20-- viser at den underforståtte volatiliteten til de enkelte aksjeopsjoner inneholder viktig informasjon for kredittspreads. Spesielt inneholder individuelle tilleggspriser informasjon om sannsynligheten for vurdering. av Nan Chen, Steven Kou. 2005. Vi foreslår en tosidig hoppemodell for kredittrisiko ved å utvide Leland-Toft endogene standardmodell basert på den geometriske Brownian-bevegelsen. Modellen viser at hopprisiko og endogen standard kan ha betydelig innvirkning på kredittspread, optimal kapitalstruktur og implisitt volatilitet av e. Vi foreslår en tosidig hoppemodell for kredittrisiko ved å utvide Leland-Toft endogene standardmodell basert på den geometriske Brownian-bevegelsen. Modellen viser at hopprisiko og endogen standard kan ha betydelig innvirkning på kredittspread, optimal kapitalstruktur og implisitt volatilitet i aksjeopsjoner: (1) Hopp og endogen standard kan produsere en rekke ikke-null kredittspread, inkludert oppover, humped og downward former interessant nok, kan modellen til og med produsere, i samsvar med empiriske funn, oppadgående kredittspread for spekulative gradeobligasjoner. (2) Hopprisikoen fører til mye lavere, optimalt debtequity-forhold faktisk, med hopprisiko har svært risikable firmaer en tendens til å ha svært liten gjeld. (3) De tosidige hoppene fører til en rekke former for den underforståtte volatiliteten til egenkapitalopsjoner, selv for lange forfallsmuligheter, og selv om det i generell kredittspread og underforstått volatilitet pleier å bevege seg i samme retning under eksogene standardmodeller, men dette Kan ikke være sant i nærvær av endogen standard og hopp. Når det gjelder matematisk bidrag, gir vi et bevis på en versjon av det jevne monteringsprinsippet for hoppemodellen, noe som begrunner en formodning som først ble foreslått av Leland og Toft under den bruniske modellen. 1 av Pedro Pires, Joo Pedro Pereira, Lus Filipe Martins. 2008. 1 Det fullstendige bildet av Credit Default Swap spreads - en kvantil regresjonsmetode Vi studerer determinanter av Credit Default Swap (CDS) sprer seg gjennom kvantile regresjoner. I tillegg til tradisjonelle variabler, viser resultatene at CDS-spreads også bestemmes av illikviditetskostnader. Howe. 1 Det fullstendige bildet av Credit Default Swap spreads - en kvantil regresjonsmetode Vi studerer determinanter av Credit Default Swap (CDS) sprer seg gjennom kvantile regresjoner. I tillegg til tradisjonelle variabler, viser resultatene at CDS-spreads også bestemmes av illikviditetskostnader. I motsetning til aksjer eller obligasjoner viser vi imidlertid at CDS-transaksjonskostnadene skal måles med absolutte, i stedet for relative, budspørsmål. Kvantile regresjoner indikerer at både bakkene og godmodigheten til modellen øker med CDS premier, noe som stemmer overens med kredittspread. Videre innebærer våre resultater at de empiriske modellene av CDS-sprer basert på klassiske gjennomsnittlige regresjoner presentert i de fleste tidligere studier, bare er vellykket for delmengden av høyrisikofirmaer. av Shu Yan, jeg takker Anurag Gupta, Michael Lemmon, Roger Loh, Francis Longstaff, Steve Mann, Pedro Santa-Clara. 2008. Under hoppediffusjonsrammen er forventet avkastning avhenger av gjennomsnittlig hoppestørrelse på aksjekursen, noe som kan utledes fra hellingen av alternativet implisitt volatilitetsmiljø. Dette innebærer et negativt forhold mellom forventet aksjeavkastning og helling av underforstått volatilitetslil, som er stro. Under hoppediffusjonsrammen er forventet avkastning avhenger av gjennomsnittlig hoppestørrelse på aksjekursen, noe som kan utledes fra hellingen av alternativet implisitt volatilitetsmiljø. Dette innebærer et negativt forhold mellom forventet avkastning og helling av underforstått volatilitetsmiljø, som sterkt støttes av empiriske bevis. For over 4.000 aksjer rangert etter helling av underforstått volatilitet smil i 1996 2005, er forskjellen mellom gjennomsnittlig avkastning av de laveste og høyeste kvintilporteføljene 22,2 per år. Funnene kan ikke forklares av risikofaktorer som RM Rf, SMB, HML og MOM eller av aksjeegenskaper som størrelse, bok-til-marked, innflytelse, volatilitet, skjevhet og volum. av Claus Bajlum, Peter Tind Larsen. 2006. Når man identifiserer relativeverdimuligheter på tvers av kreditt - og aksjemarkeder, står arbitragearen overfor to store problemer, nemlig posisjoner basert på modellmangel og mismålte innganger. Ved bruk av kreditt standard swap data, behandler dette papiret begge bekymringer i en konvergens-type handelsstrategi. Når man identifiserer relativeverdimuligheter på tvers av kreditt - og aksjemarkeder, står arbitragearen overfor to store problemer, nemlig posisjoner basert på modellmangel og mismålte innganger. Ved bruk av kreditt standard swap data, behandler dette papiret begge bekymringer i en konvergens-type handelsstrategi. Til tross for dyranser i forutsetninger for standard og kalibrering, er vi den nøyaktige strukturelle modellen som knytter markedene andre til rettidig nøkkelinnganger. Ved å studere en likevekt portefølje av alle relative verdiposisjoner, er meravkastningen ubetydelig når den er basert på en tradisjonell volatilitet fra historisk egenkapitalavkastning. Å stole på en underforstått volatilitet fra egenkapitalopsjoner gir imidlertid en betydelig gevinst i strategiutførelse og høyt signifikant meravkastning - selv når små hull er utnyttet. Gevinsten er størst i spekulativgradsegmentet, og kan ikke forklares fra systematiske markedsrisikofaktorer. Selv om strategien kan virke attraktivt på et samlet nivå, kan stillinger på individuelle obligorer være svært risikabelt. Vi takker Lombard Risiko for tilgang til kreditt standard swap data. Vi er takknemlige for Peter av Thomas I. Kounitis - verdensakademiet for vitenskap, teknologi og teknologi. 2007. Sammendrag Formålet med dette papiret er å undersøke innflytelsen av en rekke variabler på den betingede, gjennomsnittlige og betingede variansen av endringsreduksjoner. Den empiriske analysen i dette dokumentet utføres i sammenheng med bivariate GARCH-in-Mean-modeller, ved hjelp av den såkalte BEKK-para. Sammendrag Formålet med dette papiret er å undersøke innflytelsen av en rekke variabler på den betingede, gjennomsnittlige og betingede variansen av endringsreduksjoner. Den empiriske analysen i dette papiret utføres i sammenheng med bivariate GARCH-in-Mean-modeller, ved hjelp av den såkalte BEKK-parametrering. Vi viser at endringer i kredittspread er bestemt av rentebærende og equityreturn-variabler, som er i tråd med teorien som følger av standardmodellene. Vi identifiserer også endringsvolatiliteten for kredittspread som en viktig determinant for kredittspreadendringer, og gir bevis på overføring av volatilitet mellom variablene under studien. NøkkelordCredit spredningsendringer, GARCH-in-Mean modeller, strukturelle rammer, volatilitet overføring. I. I tråd med empiriske bevis gitt av 9, blant andre. Nylige empiriske studier viser at historisk og underforstått volatilitet er viktige determinanter for bedriftsfordeling (se 7 og -10--). Vi finner at volatiliteten i kreditspredningsendringer, definert av en GARCH-modell, omfatter en viktig komponent i endringsreduksjoner. Videre gir vi bevis på eksistensen av volat. P. Carr og L. Wu, 8220Stock Options og Credit Default Swaps: En felles ramme for verdsettelse og estimering, 8221 (Working paper, Bloomberg LP, New York University og Baruch College, 31. mars 2005). Sammendrag: Vi foreslår en dynamisk konsistent rammeverk som tillater felles verdivurdering og estimering av aksjeopsjoner og kreditt standard swaps skrevet på samme referanseselskap. Vi modellerer standard som styrt av en Poisson-prosess med en stokastisk standard ankomstrate. Ved misligholdelse faller aksjekursen til null. Før misligholdelse følger aksjekursen en kontinuerlig prosess med stokastisk volatilitet. Den øyeblikkelige standardhastigheten og den øyeblikkelige diffusjonsvariansatsen følger en bivariøs kontinuerlig Markov-prosess, med dens dynamikk spesifisert for å fange det empiriske beviset på aksjeopsjonspriser og kreditt default swap spreads. I henhold til denne felles spesifikasjonen, oppnår vi håndterbare prisløsninger for aksjeopsjoner og kreditt default swaps. Vi estimerer fellesdynamikken ved å bruke aksjeopsjonspriser og kreditt default swap spreads for fire av de mest omsatte referansebedrifter. Estimeringen fremhever samspillet mellom markedsrisiko (diffusjonsavvik) og kredittrisiko (standard ankomst) i prisfastsette aksjeopsjoner og kreditt default swaps. Mens kredittrisikofaktoren dominerer kredittspreadene ved lange forfall, går også avkastningsvolatiliteten i kredittrisiko på korte løpetid på grunn av positive sambevegelser mellom diffusjonsvariasjonstakten og standard ankomstrate. Videre, mens diffusjonsvariasjonstakten påvirker den implicitte volatiliteten jevnt over penger, blir virkningen av kredittrisikofaktoren mye større på alternativer ved lavere streik. Virkningen av kredittrisikofaktoren på aksjeopsjoner øker også med opsjonsløpstid. For opsjoner som modnes i løpet av seks måneder, er kredittrisikofaktorens bidrag til opsjonsprising sammenlignbart i størrelsesorden til bidraget til diffusjonsvariansatsen. Post navigasjon